2017年，新能源行業(yè)里最火熱的是光伏，行業(yè)企業(yè)業(yè)績靚麗、利潤高企，一派繁榮之象，然而，高利潤帶來的是行業(yè)無序擴張，短時間內，行業(yè)就經(jīng)歷了從體量較小到激增的劇烈轉變，行業(yè)企業(yè)間競爭加劇，市場屢屢報出低價。埋在繁榮背后的隱憂忽明忽暗。更高的轉換效率，更低的度電成本不再只是光伏制造端技術進步的驅動力，更是企業(yè)生存下去迫切需要解決的現(xiàn)實問題。“光伏市場會朝著高效、高技術品質產品差異化發(fā)展。中國市場對于高效特別青睞，這跟全球市場不太一樣。能做出高效產品的生產線，今年下半年會有比較好的穩(wěn)定收益。”阿特斯陽光電力集團董事長、總裁兼首席執(zhí)行官瞿曉鏵在接受記者采訪時表示。光伏領域，相對于其他材料而言，光伏組件在電站系統(tǒng)中占比超過50%，是降本增效的關鍵環(huán)節(jié)，因此，在市場景氣度下滑周期之下，相關企業(yè)誰能快速推出更高效技術產品且價格更低，誰的經(jīng)營狀況更穩(wěn)健，誰就在這場市場資源爭奪戰(zhàn)中占據(jù)先機。市場不斷釋放洗牌加速、競爭日趨激烈的信號。主流組件企業(yè)的經(jīng)營與生存狀況如何?實際盈利能力與規(guī)避風險能力究竟如何?企業(yè)出現(xiàn)增收不增。
2015~2018 H1各主流組件營業(yè)收入情況
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)毛利率情況
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)銷售凈利率情況
雖然這些企業(yè)的2017年營業(yè)收入相比2016年增長不一，但都處于增長狀態(tài)，且增長率較高;企業(yè)相關業(yè)務的毛利率相對來說都比較高，普遍超過11%，隆基股份超過30%，阿特斯也達到18.81%;然而，在這些增長的背后卻是企業(yè)凈利潤的普遍下滑，韓華新能源下浮程度最大，出現(xiàn)負值，阿特斯略有提升，只有隆基股份上升幅度最大，2017年銷售凈利率為21.69%，同比增幅達61.2%;企業(yè)2017年的每股收益相比2016年大幅下滑，僅阿特斯小幅上漲，隆基股份翻倍增長，2018年第二季度，各企業(yè)的每股收益也基本是接著下降。顯然，這些企業(yè)雖然通過擴大產能規(guī)模提升了營業(yè)收入，但卻犧牲了企業(yè)的凈利潤。對比晶科、阿特斯、韓華等光伏制造巨頭近三年的銷售凈利率，不難發(fā)現(xiàn)在全球化發(fā)展情形下，競爭環(huán)境加劇，各家企業(yè)的盈利能力均不同程度有所減弱，阿特斯、韓華、晶科三家的凈利率基本低于5%，東方日升盈利能力相對較其他幾家企業(yè)較好，保持在5%-10%之間。隨著單晶市場份額的日益擴大，隆基作為全球最大的單晶硅產品制造商，凈利率由2015年不到10%上升至超過20%，顯示了其強大的穩(wěn)步盈利能力和成本管控能力。企業(yè)只有在良好的盈利支持下，才能在研發(fā)、技術上持續(xù)投入，保持技術領先，給全球客戶提供最具性價比的產品，進而推動降本增效，普及平價上網(wǎng)。綜上來看，隆基股份保持著的高毛利率意味著該公司的產品或服務具有很強的競爭優(yōu)勢，其替代品較少或替代的代價很高。而對于晶科能源、韓華新能源等毛利率逐漸走低的企業(yè)來說，其企業(yè)產品或服務存在著大量替代品且替代的代價很低。產品價格上的微小變動，都可能使客戶放棄購買。
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)每股收益情況
企業(yè)負債普遍居高企業(yè)經(jīng)營情況相對變差的同時，資產負債率也開始增加。2017年企業(yè)資產負債率相比2016，雖然，阿特斯、東方日升等企業(yè)有小幅減少，但整體處于偏高狀態(tài)。企業(yè)的負債以流動負債為主，基本都在60%以上，甚至達到80%以上。流動負債為主的負債結構必然導致企業(yè)的短期償債壓力增加。綜合近3年6家主流組件企業(yè)情況來看，隆基股份的償債能力依然是最強的。在資產負債率較高的情況下，如果金融機構給予幫助，光伏企業(yè)清掉一些貸款，運營壓力便能減小。但是在市場越艱難的情況下，越難得到金融機構的支持。對比2015年以來各家光伏企業(yè)的負債情況可以發(fā)現(xiàn)，僅有隆基股份的資產負債率最低，一直保持在50%左右，處于行業(yè)領先水平。
2015~2018 H2各主流組件企業(yè)資產負債率情況
凈資產收益率下滑明顯2015~2018 Q2各主流組件企業(yè)凈資產收益率情況
分析6家主流組件企業(yè)2015年以來的凈資產收益率發(fā)現(xiàn)， 2015年，企業(yè)凈資產收益率整體表現(xiàn)不俗，說明投資帶來的收益可觀。2016年，除阿特斯之外，晶科能源、隆基股份、東方日升、韓華新能源4家企業(yè)的凈資產收益率均實現(xiàn)同比增長，其中韓華新能源增長幅度最大，為122%。但是隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大、凈資產的不斷增加，進入2017年以后，除隆基股份繼續(xù)保持上升態(tài)勢之外，其他企業(yè)凈資產收益率雖有小幅上升，但整體下滑趨勢明顯。2017年，晶科能源、韓華新能源凈資產收益率已經(jīng)跌破3%，其中，韓華新能源甚至已經(jīng)跌為負值。
