5月份火電發(fā)電量同比下降4.9%，增速比上年同期回落15.2個(gè)百分點(diǎn)，從電廠煤炭庫(kù)存來(lái)看，重點(diǎn)電廠及六大發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫(kù)存均處于高位，可用天數(shù)保持較高水平，動(dòng)力煤價(jià)格或呈現(xiàn)旺季不旺的情況。從中電聯(lián)發(fā)布的全國(guó)電力市場(chǎng)交易信息來(lái)看，自2017年4季度以來(lái)，煤電市場(chǎng)交易平均電價(jià)已連續(xù)六個(gè)季度保持上漲。整體而言，雖然市場(chǎng)化電量占比逐步提升，但火電機(jī)組讓利幅度持續(xù)收窄，市場(chǎng)化交易對(duì)火電企業(yè)盈利沖擊相對(duì)有限。當(dāng)前煤價(jià)仍是影響火電企業(yè)盈利能力的決定性因素，后續(xù)若煤價(jià)持續(xù)回落，火電行業(yè)業(yè)績(jī)有望大幅改善。目前我們繼續(xù)看好二線地方電力龍頭，重點(diǎn)推薦長(zhǎng)源電力和湖北能源；水電及新能源方面，我們推薦有望維持高分紅的桂冠電力和存量風(fēng)電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、在建風(fēng)電項(xiàng)目電價(jià)不受影響的福能股份。

5月發(fā)電量增速小幅提升

5月份我國(guó)全國(guó)發(fā)電量實(shí)現(xiàn)5589億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.2%，其中火電發(fā)電量3831億千瓦時(shí)，同比下降4.9%；水電發(fā)電量1025億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.8%；核電發(fā)電量272億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.4%；風(fēng)電發(fā)電量353億千瓦時(shí)，同比上升19.4%。煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，電力用煤需求有所降低2019年5月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量為3.12億噸，同比增長(zhǎng)3.5%，同時(shí)煤炭進(jìn)口2746.7萬(wàn)噸，同比增加23%。重點(diǎn)電廠最新日煤耗為338萬(wàn)噸，同比下降0.9%，環(huán)比5月上旬增加13%；6大發(fā)電集團(tuán)最新日均耗煤量為67.2萬(wàn)噸，同比下降了8%。秦港最新庫(kù)存599.5萬(wàn)噸，同比減少9.2%；重點(diǎn)電廠庫(kù)存8659萬(wàn)噸，同比增加9.9%；重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)為26天，環(huán)比增加4天。

分省火電點(diǎn)火價(jià)差測(cè)算

從最新一期5月份的電煤價(jià)格指數(shù)來(lái)看，全國(guó)各地電煤價(jià)格整體環(huán)比略有上升，同比整體呈現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì)。全國(guó)平均電煤價(jià)格為499.12元/噸，環(huán)比上升0.78%，同比下降3.16%。從分省情況來(lái)看，廣西、江西和湖南三省電煤價(jià)格排名前三。點(diǎn)火價(jià)差排名前三的省份分別為海南、廣東和上海，均屬于標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)較高的區(qū)域。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，甘肅、新疆等地點(diǎn)火價(jià)差改善較為明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電力需求增速放緩；煤價(jià)下跌不及預(yù)期；燃?xì)庀M(fèi)增速下滑?；痣姲l(fā)電增速持續(xù)下行，煤價(jià)回落帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性