自2016年末成立以來(lái)，歐佩克主導(dǎo)減產(chǎn)目標(biāo)是使經(jīng)合組織成員國(guó)的石油和成品油庫(kù)存恢復(fù)到五年平均水平。在歐佩克之前的pump-at-will戰(zhàn)略下，石油庫(kù)存多年來(lái)不斷增加，2016年年中，經(jīng)合組織的石油庫(kù)存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4億桶以上。

IEA的數(shù)據(jù)顯示，歐佩克在2018年3月達(dá)到了目標(biāo)，但盡管10月份油價(jià)短暫回升至逾86美元/桶的近四年高點(diǎn)，但油價(jià)走強(qiáng)卻未能堅(jiān)挺。

OPEC部長(zhǎng)們本周在維也納發(fā)表的言論顯示，歐佩克現(xiàn)在急于調(diào)整其目標(biāo)，考慮到近年來(lái)全球石油庫(kù)存產(chǎn)能的攀升，因此，轉(zhuǎn)而關(guān)注2010-2014年的五年平均水平。

IEA數(shù)據(jù)顯示，與2014-2018年的五年平均水平相比，2010-2014年OECD石油庫(kù)存平均水平低2.14億桶，約占2.89萬(wàn)億桶總庫(kù)存水平的7.5%。

市場(chǎng)觀察人士指出，鑒于歐佩克的日產(chǎn)量約為3000萬(wàn)桶，假設(shè)伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量不會(huì)進(jìn)一步大幅下降，到歐佩克目前的協(xié)議于2020年3月到期時(shí)，將需要更大規(guī)模或更長(zhǎng)時(shí)間的減產(chǎn)才能達(dá)到這一水平。

Petromatrix的Olivier Jakob周三在一份報(bào)告中表示：“為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，歐佩克目前的產(chǎn)量水平將不得不延長(zhǎng)非常、非常長(zhǎng)的時(shí)間，或者進(jìn)行大幅減產(chǎn)。”

事實(shí)上，根據(jù)新的目標(biāo)，在未來(lái)9個(gè)月內(nèi)將OECD石油庫(kù)存再減少2.14億桶，將需要額外減少約80萬(wàn)桶石油供應(yīng)，較歐佩克目前120萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)協(xié)議大幅增加。

石油需求不斷增長(zhǎng)

然而，伊朗和委內(nèi)瑞拉兩國(guó)非自愿性減產(chǎn)，使得OPEC+產(chǎn)量縮減量超過(guò)官方商定的減產(chǎn)目標(biāo)。

根據(jù)標(biāo)普全球普氏能源對(duì)歐佩克產(chǎn)量的預(yù)估，以及IEA有關(guān)非歐佩克減產(chǎn)的數(shù)據(jù)顯示，自去年11月以來(lái)，歐佩克總產(chǎn)量已下降逾300萬(wàn)桶/日。

歐佩克調(diào)整其減產(chǎn)目標(biāo)衡量標(biāo)準(zhǔn)的舉措并不新鮮。2018年，一些成員表示擔(dān)心，近幾年過(guò)高的庫(kù)存水平扭曲了五年平均庫(kù)存目標(biāo)。自2014年以來(lái)，全球石油消費(fèi)的增長(zhǎng)和輸油管道基礎(chǔ)設(shè)施的增長(zhǎng)也推高了庫(kù)存數(shù)字。

一些歐佩克鷹派人士建議，應(yīng)該改變這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，以反映需求增長(zhǎng)，此舉可以為進(jìn)一步減產(chǎn)提供理由。俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克周一在維也納發(fā)表講話(huà)時(shí)指出，自2014年以來(lái)，俄羅斯的能源需求大幅增長(zhǎng)，這是制定新指標(biāo)時(shí)應(yīng)該考慮的一個(gè)因素。

IEA數(shù)據(jù)顯示，以遠(yuǎn)期需求天數(shù)為單位的全球石油庫(kù)存在最近五年的平均水平上比2010至2014年57.8天的平均水平高出3.7天。

瑞銀石油分析師Giovanni Staunovo指出，如果沒(méi)有將經(jīng)合組織石油庫(kù)存水平與需求覆蓋掛鉤，這些庫(kù)存指標(biāo)的效用就會(huì)被忽略。

Staunovo稱(chēng):" OECD五年平均石油庫(kù)存是一個(gè)有缺陷的指標(biāo):它排除了新興市場(chǎng)，這些市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)速度高于OECD國(guó)家。"

一些市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，即使歐佩克將目標(biāo)定為經(jīng)合組織2010-2014年的庫(kù)存水平，由此產(chǎn)生的供應(yīng)限制可能仍不足以收緊關(guān)鍵的大西洋盆地原油市場(chǎng)。Petromatrix表示，主要的擾亂因素是，在頁(yè)巖氣繁榮之后，由于其管道基礎(chǔ)設(shè)施的快速擴(kuò)張，美國(guó)現(xiàn)在對(duì)原油庫(kù)存的依賴(lài)要小得多。

Jakob表示:“當(dāng)原油通過(guò)長(zhǎng)途超大型集裝箱船運(yùn)抵美國(guó)時(shí)，我們需要原油庫(kù)存，但當(dāng)原油被持續(xù)的管道輸送所取代時(shí)，所需要的庫(kù)存就少得多。”“此外，隨著美國(guó)慢慢接近成為石油凈出口國(guó)，其戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備義務(wù)將大幅減少，削減SPR的壓力將加大。”

Jakob估計(jì)，根據(jù)歐佩克目前的產(chǎn)量，全球石油庫(kù)存將在2020年增加，今年下半年的潛在庫(kù)存吸引仍不足以使庫(kù)存回到2010-2014年的目標(biāo)水平。

OPEC+將處于觀望模式

沙特石油部長(zhǎng)法利赫周二表示，轉(zhuǎn)向2010-2014年較低的庫(kù)存指標(biāo)只是正在考慮的一個(gè)選項(xiàng)。

他在提到目前的產(chǎn)出協(xié)議時(shí)表示：“我們將研究一系列衡量標(biāo)準(zhǔn)，以便在9個(gè)月結(jié)束后告訴我們下一步該做什么。”而目前的產(chǎn)出協(xié)議將于2020年3月到期。

他表示：“當(dāng)我們?cè)?月份開(kāi)會(huì)時(shí)…我們將看到這些庫(kù)存數(shù)據(jù)實(shí)際上在哪里可用，因此我們將對(duì)庫(kù)存進(jìn)行更深入的研究。”

不過(guò)，S&P Global Platts Analytics近期仍預(yù)計(jì)，布倫特原油價(jià)格將在年底前升至每桶70- 80美元，部分原因是需求上升，以及煉油廠恢復(fù)維修后原油庫(kù)存減少。

S&P Global Analytics的Shin Kim在一份報(bào)告中表示：“當(dāng)這表明，從現(xiàn)在到2020年第一季度末，我們更有可能看到緊縮時(shí)期，因?yàn)镺PEC+將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于觀望模式。”