作為國內(nèi)風(fēng)電龍頭企業(yè)，金風(fēng)科技在國內(nèi)風(fēng)電市場占有率連續(xù)8年排名第一，市占率超過30%。在2018年全球風(fēng)電市場排名第二，在行業(yè)內(nèi)多年保持領(lǐng)先地位。
金風(fēng)科技的主要業(yè)務(wù)包括風(fēng)電機(jī)組及零部件的研發(fā)制造和銷售、風(fēng)電場的開發(fā)以及風(fēng)電場運維服務(wù)。2019半年報顯示，金風(fēng)科技營業(yè)收入中73.98%來自于風(fēng)機(jī)及零部件的銷售、14.26%來自風(fēng)電場開發(fā)、9.15%來自于風(fēng)電場運維服務(wù)。
隨著風(fēng)電平價上網(wǎng)政策的趨近，無奈讓利給上游風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)，導(dǎo)致自身毛利率下滑，同時負(fù)債接近70%，全球第二的風(fēng)電巨頭面臨著成長困境。
增收不增利
2019前半年金風(fēng)科技營收同比增長42.65%，但是歸母凈利潤同比下降了22.58%。
隨著我國政策上對可再生能源行業(yè)的支持，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)增長，金風(fēng)科技作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，營收及利潤持續(xù)增長。
但是2019上半年，金風(fēng)科技出現(xiàn)了增收不增利情況。2019前半年金風(fēng)科技營收同比增長42.65%，但是歸母凈利潤同比下降了22.58%。究其原因，公司風(fēng)機(jī)及零部件的業(yè)務(wù)成本同比大幅增長，使得公司本業(yè)務(wù)毛利率減少了近10個百分點。
事實上，今年5月21日國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，明確2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼；2019年1月1日-2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼。自2021年1月1日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。
政策一出，一片嘩然，引爆風(fēng)電開發(fā)企業(yè)緊張情緒，“搶裝”一觸即發(fā)。風(fēng)電開發(fā)企業(yè)對風(fēng)電機(jī)組需求驟增，風(fēng)電機(jī)組量價齊升，市場供不應(yīng)求。
風(fēng)電行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，不管是零部件的制造還是風(fēng)電場的開發(fā)，都需要投入大規(guī)模的資金，同時受制于技術(shù)的更新速度，上游企業(yè)短時間內(nèi)很難擴(kuò)張產(chǎn)能。
作為整機(jī)生產(chǎn)廠商，金風(fēng)科技是比較依賴上游企業(yè)的，尤其是在市場對風(fēng)機(jī)供不應(yīng)求的時候，為了保證市場份額，更是對上游企業(yè)進(jìn)一步讓利。這也是導(dǎo)致金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原因。
政策趨緊
金風(fēng)科技訂單增加量僅占招標(biāo)總量的10%，低于長期以來30%的市場占有率。
隨著平價上網(wǎng)政策的執(zhí)行，風(fēng)電開發(fā)企業(yè)的利潤進(jìn)一步被壓縮，為了保證投資收益，在風(fēng)資源不變的情況下，一方面必須降低開發(fā)成本，另一方面還要降低運維成本。風(fēng)電場的開發(fā)成本主要由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和風(fēng)機(jī)構(gòu)成，國內(nèi)風(fēng)電開發(fā)成本一般在7000元/千瓦-9000元/千瓦。
據(jù)金風(fēng)科技對外公布，2018年四季度以來，單位機(jī)組價格在3400元/千瓦以上，機(jī)組成本占開發(fā)成本的37.8%-48.6%?？梢姡L(fēng)機(jī)成本對風(fēng)電場開發(fā)成本影響很大。
未來風(fēng)電平價上網(wǎng)，上網(wǎng)電價大幅下降。2019年I-IV類風(fēng)資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價由2018年的每千瓦時0.4元、0.45元、0.49元、0.57元下調(diào)至每千瓦時0.34元、0.39元、0.43元、0.52元。
2021年實現(xiàn)平價上網(wǎng)，指導(dǎo)價與當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價相同，目前全國燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價分布在每千瓦時0.28-0.41元之間。風(fēng)電平價上網(wǎng)壓縮下游的風(fēng)電開發(fā)企業(yè)利潤，繼而傳導(dǎo)至風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)。
行業(yè)如果要持續(xù)發(fā)展，風(fēng)機(jī)價格下行壓力會很大。也就是說，風(fēng)機(jī)的利潤空間是有限的。
事實上，根據(jù)金風(fēng)科技2018年度報告和2019半年報公布的兩個報告期末在手訂單量可以發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)科技機(jī)組訂單半年間增加了3.2GW，而2019上半年，國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)公開招標(biāo)量達(dá)到32.3GW，金風(fēng)科技訂單增加量僅占招標(biāo)總量的10%，低于長期以來30%的市場占有率。
也就是說，在對上游企業(yè)讓利的同時，依然沒有保證自己原有的市場份額?？梢?，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)未來盈利持續(xù)增長的壓力是非常大的。
風(fēng)電場開發(fā)能否發(fā)力？
2018年金風(fēng)科技在建風(fēng)電場項目容量2411.6MW，2018年底國內(nèi)已核準(zhǔn)未開工的權(quán)益容量為2012.21MW。
而2019半年報顯示，公司在建風(fēng)電場項目容量1,649.65MW，半年內(nèi)完成了761.95 MW，按照這個進(jìn)度，不算今年新增權(quán)益容量和在建容量，金風(fēng)科技手持核準(zhǔn)未開工權(quán)益容量至少還有1250MW。
如果按照風(fēng)電開發(fā)單位成本7000元/千瓦計算，完成這些項目還需要87.5億元，并且為了執(zhí)行2018年以前較高的上網(wǎng)標(biāo)桿電價，這些項目需要在2020年底之前并網(wǎng)。
截至今年6月底，金風(fēng)科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了67.89%，對于重資產(chǎn)的風(fēng)電企業(yè)來講，一般將負(fù)債率控制在70%以下財務(wù)結(jié)構(gòu)更為健康，財務(wù)風(fēng)險更為可控。
風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)確實可以作為利潤增長的發(fā)力點，但是如何在保證負(fù)債率不增加的前提下及時完成風(fēng)電項目并網(wǎng)對金風(fēng)科技帶來了不小的挑戰(zhàn)。
催生運維服務(wù)市場
還有一個業(yè)務(wù)或許是金風(fēng)科技，也可以說是整個產(chǎn)業(yè)的利潤來源點，那就是風(fēng)電場運維服務(wù)。
對于金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)和零部件板塊，未來貢獻(xiàn)利潤持續(xù)高增長是不現(xiàn)實的。由于政策突發(fā)，致使風(fēng)電開發(fā)企業(yè)“搶裝”，導(dǎo)致風(fēng)電設(shè)備供不應(yīng)求，但是這種狀態(tài)不可持續(xù)。
平價上網(wǎng)之后，“搶裝”褪去，風(fēng)電設(shè)備供求必然回歸均衡狀態(tài)。在上網(wǎng)電價下降的壓力下，開發(fā)企業(yè)必然對風(fēng)電設(shè)備提出更高的要求，風(fēng)電設(shè)備物美價廉必然是趨勢。
風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長確定性比較大。在建風(fēng)電場和待建風(fēng)電規(guī)模很大，且多數(shù)上在2018年底之前核準(zhǔn)，執(zhí)行較高的標(biāo)桿上網(wǎng)電價，業(yè)務(wù)盈利能力比較強(qiáng)。未來幾年這方面的利潤貢獻(xiàn)或許可以減小風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)下滑的沖擊。
但是，風(fēng)電補(bǔ)貼取消之后會怎么樣？平價上網(wǎng)之后將大幅壓縮下游風(fēng)電開發(fā)企業(yè)利潤。整個行業(yè)紅利勢必要在整個產(chǎn)業(yè)鏈中重新分配并進(jìn)入存量競爭之中。風(fēng)電開發(fā)企業(yè)失去高速增長動力，只能靜等技術(shù)的革新帶來整個產(chǎn)業(yè)的升級又或者是在行業(yè)周期輪回中搶奪存量市場。
還有一個業(yè)務(wù)或許是金風(fēng)科技，乃至整個產(chǎn)業(yè)的利潤來源點，那就是風(fēng)電場運維服務(wù)。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)從高速增長到存量博弈，產(chǎn)生了巨大的風(fēng)電運維市場。
對于風(fēng)電場運維業(yè)務(wù)來講，是誰提供的設(shè)備，誰就更容易獲取運維服務(wù)合同。金風(fēng)科技多年以來對外提供30%以上的風(fēng)機(jī)等設(shè)備，在未來風(fēng)電場運維的巨大市場中或許可以獲得更多的份額。
事實上，金風(fēng)科技面臨的問題可以說是整個風(fēng)電產(chǎn)業(yè)面臨的問題，這是一個產(chǎn)業(yè)從成長到成熟都必須要經(jīng)歷的。對于現(xiàn)階段急著擴(kuò)產(chǎn)能的企業(yè)，需要十分謹(jǐn)慎。
2018年，“5.31”政策出臺后，光伏企業(yè)補(bǔ)貼大幅退坡，距今不到兩年的時間，已經(jīng)不不少光伏企業(yè)在出售光伏電站，這項資產(chǎn)在政策來臨之前被瘋狂的購置，而在政策之后又被瘋狂的賣出。
光伏產(chǎn)業(yè)的今天會不會是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的明天呢？
金風(fēng)科技的主要業(yè)務(wù)包括風(fēng)電機(jī)組及零部件的研發(fā)制造和銷售、風(fēng)電場的開發(fā)以及風(fēng)電場運維服務(wù)。2019半年報顯示，金風(fēng)科技營業(yè)收入中73.98%來自于風(fēng)機(jī)及零部件的銷售、14.26%來自風(fēng)電場開發(fā)、9.15%來自于風(fēng)電場運維服務(wù)。
隨著風(fēng)電平價上網(wǎng)政策的趨近，無奈讓利給上游風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)，導(dǎo)致自身毛利率下滑，同時負(fù)債接近70%，全球第二的風(fēng)電巨頭面臨著成長困境。
增收不增利
2019前半年金風(fēng)科技營收同比增長42.65%，但是歸母凈利潤同比下降了22.58%。
隨著我國政策上對可再生能源行業(yè)的支持，風(fēng)電行業(yè)持續(xù)增長，金風(fēng)科技作為國內(nèi)龍頭企業(yè)，營收及利潤持續(xù)增長。
但是2019上半年，金風(fēng)科技出現(xiàn)了增收不增利情況。2019前半年金風(fēng)科技營收同比增長42.65%，但是歸母凈利潤同比下降了22.58%。究其原因，公司風(fēng)機(jī)及零部件的業(yè)務(wù)成本同比大幅增長，使得公司本業(yè)務(wù)毛利率減少了近10個百分點。
事實上，今年5月21日國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，明確2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼；2019年1月1日-2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼。自2021年1月1日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。
政策一出，一片嘩然，引爆風(fēng)電開發(fā)企業(yè)緊張情緒，“搶裝”一觸即發(fā)。風(fēng)電開發(fā)企業(yè)對風(fēng)電機(jī)組需求驟增，風(fēng)電機(jī)組量價齊升，市場供不應(yīng)求。
風(fēng)電行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，不管是零部件的制造還是風(fēng)電場的開發(fā)，都需要投入大規(guī)模的資金，同時受制于技術(shù)的更新速度，上游企業(yè)短時間內(nèi)很難擴(kuò)張產(chǎn)能。
作為整機(jī)生產(chǎn)廠商，金風(fēng)科技是比較依賴上游企業(yè)的，尤其是在市場對風(fēng)機(jī)供不應(yīng)求的時候，為了保證市場份額，更是對上游企業(yè)進(jìn)一步讓利。這也是導(dǎo)致金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原因。
政策趨緊
金風(fēng)科技訂單增加量僅占招標(biāo)總量的10%，低于長期以來30%的市場占有率。
隨著平價上網(wǎng)政策的執(zhí)行，風(fēng)電開發(fā)企業(yè)的利潤進(jìn)一步被壓縮，為了保證投資收益，在風(fēng)資源不變的情況下，一方面必須降低開發(fā)成本，另一方面還要降低運維成本。風(fēng)電場的開發(fā)成本主要由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和風(fēng)機(jī)構(gòu)成，國內(nèi)風(fēng)電開發(fā)成本一般在7000元/千瓦-9000元/千瓦。
據(jù)金風(fēng)科技對外公布，2018年四季度以來，單位機(jī)組價格在3400元/千瓦以上，機(jī)組成本占開發(fā)成本的37.8%-48.6%?？梢姡L(fēng)機(jī)成本對風(fēng)電場開發(fā)成本影響很大。
未來風(fēng)電平價上網(wǎng)，上網(wǎng)電價大幅下降。2019年I-IV類風(fēng)資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價由2018年的每千瓦時0.4元、0.45元、0.49元、0.57元下調(diào)至每千瓦時0.34元、0.39元、0.43元、0.52元。
2021年實現(xiàn)平價上網(wǎng)，指導(dǎo)價與當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價相同，目前全國燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價分布在每千瓦時0.28-0.41元之間。風(fēng)電平價上網(wǎng)壓縮下游的風(fēng)電開發(fā)企業(yè)利潤，繼而傳導(dǎo)至風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)。
行業(yè)如果要持續(xù)發(fā)展，風(fēng)機(jī)價格下行壓力會很大。也就是說，風(fēng)機(jī)的利潤空間是有限的。
事實上，根據(jù)金風(fēng)科技2018年度報告和2019半年報公布的兩個報告期末在手訂單量可以發(fā)現(xiàn)，金風(fēng)科技機(jī)組訂單半年間增加了3.2GW，而2019上半年，國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)公開招標(biāo)量達(dá)到32.3GW，金風(fēng)科技訂單增加量僅占招標(biāo)總量的10%，低于長期以來30%的市場占有率。
也就是說，在對上游企業(yè)讓利的同時，依然沒有保證自己原有的市場份額?？梢?，金風(fēng)科技風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)未來盈利持續(xù)增長的壓力是非常大的。
風(fēng)電場開發(fā)能否發(fā)力？
2018年金風(fēng)科技在建風(fēng)電場項目容量2411.6MW，2018年底國內(nèi)已核準(zhǔn)未開工的權(quán)益容量為2012.21MW。
而2019半年報顯示，公司在建風(fēng)電場項目容量1,649.65MW，半年內(nèi)完成了761.95 MW，按照這個進(jìn)度，不算今年新增權(quán)益容量和在建容量，金風(fēng)科技手持核準(zhǔn)未開工權(quán)益容量至少還有1250MW。
如果按照風(fēng)電開發(fā)單位成本7000元/千瓦計算，完成這些項目還需要87.5億元，并且為了執(zhí)行2018年以前較高的上網(wǎng)標(biāo)桿電價，這些項目需要在2020年底之前并網(wǎng)。
截至今年6月底，金風(fēng)科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了67.89%，對于重資產(chǎn)的風(fēng)電企業(yè)來講，一般將負(fù)債率控制在70%以下財務(wù)結(jié)構(gòu)更為健康，財務(wù)風(fēng)險更為可控。
風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)確實可以作為利潤增長的發(fā)力點，但是如何在保證負(fù)債率不增加的前提下及時完成風(fēng)電項目并網(wǎng)對金風(fēng)科技帶來了不小的挑戰(zhàn)。
催生運維服務(wù)市場
還有一個業(yè)務(wù)或許是金風(fēng)科技，也可以說是整個產(chǎn)業(yè)的利潤來源點，那就是風(fēng)電場運維服務(wù)。
對于金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)和零部件板塊，未來貢獻(xiàn)利潤持續(xù)高增長是不現(xiàn)實的。由于政策突發(fā)，致使風(fēng)電開發(fā)企業(yè)“搶裝”，導(dǎo)致風(fēng)電設(shè)備供不應(yīng)求，但是這種狀態(tài)不可持續(xù)。
平價上網(wǎng)之后，“搶裝”褪去，風(fēng)電設(shè)備供求必然回歸均衡狀態(tài)。在上網(wǎng)電價下降的壓力下，開發(fā)企業(yè)必然對風(fēng)電設(shè)備提出更高的要求，風(fēng)電設(shè)備物美價廉必然是趨勢。
風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長確定性比較大。在建風(fēng)電場和待建風(fēng)電規(guī)模很大，且多數(shù)上在2018年底之前核準(zhǔn)，執(zhí)行較高的標(biāo)桿上網(wǎng)電價，業(yè)務(wù)盈利能力比較強(qiáng)。未來幾年這方面的利潤貢獻(xiàn)或許可以減小風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)下滑的沖擊。
但是，風(fēng)電補(bǔ)貼取消之后會怎么樣？平價上網(wǎng)之后將大幅壓縮下游風(fēng)電開發(fā)企業(yè)利潤。整個行業(yè)紅利勢必要在整個產(chǎn)業(yè)鏈中重新分配并進(jìn)入存量競爭之中。風(fēng)電開發(fā)企業(yè)失去高速增長動力，只能靜等技術(shù)的革新帶來整個產(chǎn)業(yè)的升級又或者是在行業(yè)周期輪回中搶奪存量市場。
還有一個業(yè)務(wù)或許是金風(fēng)科技，乃至整個產(chǎn)業(yè)的利潤來源點，那就是風(fēng)電場運維服務(wù)。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)從高速增長到存量博弈，產(chǎn)生了巨大的風(fēng)電運維市場。
對于風(fēng)電場運維業(yè)務(wù)來講，是誰提供的設(shè)備，誰就更容易獲取運維服務(wù)合同。金風(fēng)科技多年以來對外提供30%以上的風(fēng)機(jī)等設(shè)備，在未來風(fēng)電場運維的巨大市場中或許可以獲得更多的份額。
事實上，金風(fēng)科技面臨的問題可以說是整個風(fēng)電產(chǎn)業(yè)面臨的問題，這是一個產(chǎn)業(yè)從成長到成熟都必須要經(jīng)歷的。對于現(xiàn)階段急著擴(kuò)產(chǎn)能的企業(yè)，需要十分謹(jǐn)慎。
2018年，“5.31”政策出臺后，光伏企業(yè)補(bǔ)貼大幅退坡，距今不到兩年的時間，已經(jīng)不不少光伏企業(yè)在出售光伏電站，這項資產(chǎn)在政策來臨之前被瘋狂的購置，而在政策之后又被瘋狂的賣出。
光伏產(chǎn)業(yè)的今天會不會是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的明天呢？
