記者近日采訪(fǎng)了多家產(chǎn)業(yè)鏈公司,涉及硅料、硅片、電池片及組件多個(gè)環(huán)節(jié)。與市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)形成鮮明對(duì)比的是,產(chǎn)業(yè)從業(yè)者的心態(tài)更加樂(lè)觀(guān)。多位受訪(fǎng)人士反饋,行業(yè)實(shí)際上已預(yù)判到會(huì)迎來(lái)一輪降價(jià),新冠肺炎疫情引發(fā)的需求下降讓降價(jià)過(guò)程來(lái)得更早,有利于行業(yè)整合重組及落后產(chǎn)能出清。疊加全球?qū)捤韶泿耪叩谋尘?,不少受訪(fǎng)者認(rèn)為,疫情結(jié)束后,光伏需求有可能迎來(lái)爆發(fā)性反彈。
記者注意到,多家上市公司已披露2020年一季報(bào)或一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,行業(yè)分化的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。一位組件廠(chǎng)商的人士就向記者指出,在光伏的不同環(huán)節(jié),龍頭企業(yè)都要優(yōu)于中小型企業(yè),相關(guān)輔材的龍頭企業(yè)也與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)了差距。言下之意,疫情帶來(lái)的行業(yè)洗牌已經(jīng)開(kāi)始,而一、二季度的業(yè)績(jī)將成為辨別公司質(zhì)量的重要試金石。
疫情之下“還有希望”
除了此次疫情外,光伏行業(yè)近年還遭遇過(guò)一次大的需求萎縮。2018年5月31日,發(fā)改委、財(cái)政部等聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》。文件要求暫停下發(fā)2018年普通光伏電站指標(biāo),各地在國(guó)家發(fā)文啟動(dòng)普通地面電站之前不得安排需國(guó)家補(bǔ)貼的普通地面電站。
在“531”新政影響下,光伏需求端的預(yù)期影響是接近50%的裝機(jī)市場(chǎng)直接歸零,這也直接引發(fā)了光伏板塊股票一輪近50%的深度調(diào)整,板塊內(nèi)公司調(diào)整的持續(xù)周期達(dá)到2.5~4個(gè)月,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在隨后的1~2個(gè)月也發(fā)生了近25%的調(diào)整。
疫情發(fā)生以來(lái),市場(chǎng)對(duì)今年國(guó)內(nèi)裝機(jī)的預(yù)期也曾有波動(dòng),但由于國(guó)內(nèi)疫情已得到有效控制,且今年的競(jìng)價(jià)工作尚未結(jié)束,國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)預(yù)期在下半年啟動(dòng),這使市場(chǎng)對(duì)需求擾動(dòng)的關(guān)注方向從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向海外。
一家覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)的龍頭上市公司負(fù)責(zé)人告訴記者,疫情在海外的蔓延對(duì)光伏需求有一定影響,其中,地面集中式電站的情況略好一些,因?yàn)槠溟_(kāi)工時(shí)間的調(diào)節(jié)余地比較大,而分布式項(xiàng)目訂單有一些延后,暫時(shí)不會(huì)很快地進(jìn)入安裝和施工階段。
疫情引發(fā)的悲觀(guān)需求預(yù)期已在光伏公司股價(jià)上有所反應(yīng)。目前,光伏板塊龍頭已觸發(fā)一輪39%~44%的調(diào)整,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格也從年初至今下調(diào)了約5%~10%。
對(duì)于“531”新政及疫情對(duì)行業(yè)影響有何異同,一家組件出貨量排名前三的公司人士告訴記者,從市場(chǎng)需求驟??赡苄钥?,兩者有一定相似性,但疫情對(duì)需求的沖擊小于“531”新政。“‘531’徹底改變了光伏市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),集中沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng),直接造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)兩年的大幅萎縮;當(dāng)前的疫情雖然會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)減緩或停滯,但項(xiàng)目真正因此取消或需求萎縮的情況并不多見(jiàn)。”
如其所說(shuō),光伏市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)在這兩年變化尤為明顯。2019年,中國(guó)光伏組件產(chǎn)量達(dá)98.6GW,但當(dāng)年的國(guó)內(nèi)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量?jī)H為30.1GW,全球70%以上的新增裝機(jī)來(lái)自于海外市場(chǎng)。
一家硅片龍頭公司向記者表示,“531”定調(diào)降補(bǔ)貼,很多企業(yè)的現(xiàn)金流沒(méi)法支撐其在當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)平價(jià),一定會(huì)被淘汰;但對(duì)于疫情,行業(yè)的共識(shí)很明顯——只要挺一挺,熬過(guò)這幾個(gè)月一定會(huì)好起來(lái)。
揭秘產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)邏輯
近期,光伏產(chǎn)業(yè)鏈密集降價(jià)。4月17日,隆基股份公示單晶P型M6硅片價(jià)格從3.26元跌至2.92元,降幅10.4%;單晶P型158.75硅片價(jià)格從3.17元降至2.83元,降幅10.7%。這是隆基股份4月以來(lái)的第三次調(diào)價(jià)。此外,通威股份也在4月18日下調(diào)了單多晶硅電池價(jià)格。其中,單晶PERC電池單/雙面158.75由0.94元/W降至0.80元/W。
PV InfoLink最新數(shù)據(jù)顯示,多晶硅料價(jià)格降幅區(qū)間為2.6%~4.9%,硅片的降幅區(qū)間為8.5%~10.8%,電池片降幅為3.7%~6.7%,組件的降幅為0.6%~1.4%。
“最近一周多,從硅料、硅片到電池片、組件都有一定程度的降價(jià),現(xiàn)在大環(huán)境不太好,部分市場(chǎng)需求萎縮,行業(yè)龍頭主導(dǎo)降價(jià)是希望借此擴(kuò)大市場(chǎng)份額,提高行業(yè)集中度。”在上述組件廠(chǎng)商人士看來(lái),近期密集的降價(jià)行為“很正常”。
上述上游廠(chǎng)商人士進(jìn)一步向證券時(shí)報(bào)記者指出,受疫情影響需求降幅比較大,裝機(jī)熱情度不高,產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)就是為了給電站運(yùn)營(yíng)商讓出利潤(rùn),刺激下游需求。
記者注意到,在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)鏈集體降價(jià)中,組件環(huán)節(jié)的降幅相對(duì)較低。PV InfoLink數(shù)據(jù)顯示,近期國(guó)內(nèi)單晶PERC組件價(jià)格在每瓦1.6~1.65元之間,下半年交貨的組件也開(kāi)始出現(xiàn)低于1.6元的報(bào)價(jià),下半年交貨的海外組件價(jià)格隨之走跌至每瓦0.198~0.21美元。
個(gè)中原因與產(chǎn)業(yè)彈性及訂單周期有關(guān)。記者采訪(fǎng)了解到,上游硅片、電池環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)十幾家下游廠(chǎng)商,從下單到結(jié)算周期非常短,有的訂單甚至在交割時(shí)才商量定價(jià),導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)較大,而組件訂單周期一般是3~6個(gè)月,并執(zhí)行鎖價(jià),其價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小。
根據(jù)上述組件廠(chǎng)商人士反饋,目前組件環(huán)節(jié)的降價(jià)會(huì)主要體現(xiàn)在今年三、四季度的成交價(jià)格上,降價(jià)的影響基本不會(huì)體現(xiàn)在相關(guān)公司一、二季度的財(cái)報(bào)上。但是,他也提到,今年三、四季度的情況可能會(huì)更復(fù)雜,下游客戶(hù)不會(huì)提前這么早下單,而是選擇觀(guān)望久一點(diǎn)。
值得一提的是,由于需求不振及頻繁降價(jià),行業(yè)內(nèi)多次傳出企業(yè)庫(kù)存堆積的消息。不過(guò),從前述組件廠(chǎng)商反饋看,公司目前仍處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。“公司現(xiàn)在的訂單執(zhí)行情況是正常的,庫(kù)存也處在正常水平,沒(méi)有形成積壓。”據(jù)其判斷,在終端需求不確定的情況下,組件廠(chǎng)商向上游發(fā)出的訂單會(huì)有所減緩,電池片和硅片環(huán)節(jié)可能有部分廠(chǎng)商面臨庫(kù)存壓力。
一個(gè)頗為不尋常的情況是,在頭部廠(chǎng)商理解中,這一輪的降價(jià)可能并非壞事。“不管是硅料還是電池片環(huán)節(jié),都會(huì)進(jìn)行新一輪的洗牌,現(xiàn)在的落后產(chǎn)能還比較多,集中度不高,降價(jià)過(guò)程是早晚要經(jīng)歷的,而且早經(jīng)歷比晚經(jīng)歷要好。”
上述上游廠(chǎng)商人士告訴記者,一旦二三線(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張起來(lái),整個(gè)行業(yè)再去進(jìn)行重組或格局轉(zhuǎn)換所付出的成本及代價(jià)就太高了,而且還不一定達(dá)到行業(yè)出清的效果。“疫情確實(shí)是一個(gè)非常不好的事情,但也給行業(yè)重塑整合及落后產(chǎn)能出清帶來(lái)了機(jī)會(huì)。”
“去年光伏行業(yè)盈利比較好,行業(yè)已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到,未來(lái)將通過(guò)一輪降價(jià)進(jìn)一步提高行業(yè)集中度,疫情的出現(xiàn)可能加速了這個(gè)進(jìn)程。比如在硅片環(huán)節(jié),隆基股份維持了多年的高利潤(rùn),降價(jià)可能是為了擠壓新進(jìn)入的產(chǎn)能以及后續(xù)還想進(jìn)入的。”上述組件廠(chǎng)商人士說(shuō)。
國(guó)內(nèi)需求預(yù)期好于海外
A股光伏板塊近期大幅走低,這已經(jīng)反映出市場(chǎng)的悲觀(guān)預(yù)期。但是,在與多家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司交流過(guò)程中,證券時(shí)報(bào)記者的一個(gè)明顯感受是,產(chǎn)業(yè)要比資本更加樂(lè)觀(guān)。
例如,上述硅片公司人士就向記者表示,現(xiàn)在各國(guó)都在實(shí)施寬松的貨幣政策,從電站建設(shè)者角度看,融資成本更低,收益率更高,可能會(huì)刺激一部分市場(chǎng)需求。
產(chǎn)業(yè)鏈的反饋顯示,國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)之所以遲遲未能實(shí)現(xiàn)平價(jià),主要是因?yàn)榻M件之外的非技術(shù)成本偏高,包括財(cái)務(wù)費(fèi)用、土地費(fèi)用和接入并網(wǎng)的隱形費(fèi)用等,其中,財(cái)務(wù)費(fèi)用占大頭。記者從兩家電站投資企業(yè)了解到的數(shù)據(jù)均顯示,貸款大概能占到電站建設(shè)投入的七成以上。
不少?gòu)臉I(yè)人士向記者提到,疫情過(guò)后,光伏市場(chǎng)可能迎來(lái)爆發(fā)性的需求反彈。但是,比照消費(fèi)情況看,此前有不少觀(guān)點(diǎn)預(yù)測(cè),復(fù)工復(fù)產(chǎn)后,國(guó)內(nèi)消費(fèi)可能迎來(lái)“報(bào)復(fù)性反彈”,然而,消費(fèi)的“報(bào)復(fù)性反彈”并未如約而至。那么,預(yù)期中的光伏爆發(fā)性反彈又成色幾何?
上述組件廠(chǎng)商人士認(rèn)為,兩個(gè)基本面因素決定了光伏本身的需求較為穩(wěn)定。一是光伏下游面向電力市場(chǎng),需求彈性比快消或服務(wù)行業(yè)低,即使面臨經(jīng)濟(jì)下滑,電力需求萎縮的比例相對(duì)較小;二是除非油價(jià)長(zhǎng)期低迷,不然光伏在所有發(fā)電技術(shù)中非常具有競(jìng)爭(zhēng)力。“產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)見(jiàn)到的需求反彈,更多是考慮疫情結(jié)束后的經(jīng)濟(jì)刺激因素,光伏電站的金融屬性較強(qiáng),且光伏建設(shè)容易承接更多資金,各國(guó)政府如果想快速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值,特別是借機(jī)改變本國(guó)能源結(jié)構(gòu)的話(huà),這將是一個(gè)好機(jī)會(huì)。”
從國(guó)內(nèi)及海外需求看,產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商普遍預(yù)測(cè)較為樂(lè)觀(guān),認(rèn)為國(guó)內(nèi)今年新增裝機(jī)有望達(dá)40GW左右。由于2019年的基數(shù)較低,該預(yù)測(cè)值的增幅超過(guò)30%。一家廠(chǎng)商就表示,由于隔離時(shí)間要求,公司華東生產(chǎn)基地在2月受到一定影響,但復(fù)工后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較正常。
相比之下,海外情況更加復(fù)雜。一方面,部分歐洲國(guó)家已陸續(xù)放松封閉措施,西班牙4月13日起已恢復(fù)光伏電站建設(shè);另一方面,巴西正無(wú)限期推遲一系列光伏項(xiàng)目招標(biāo),印度的光伏產(chǎn)業(yè)也因公共衛(wèi)生壓力遭遇重創(chuàng)。
“海外市場(chǎng)需求現(xiàn)階段還不好定量地去預(yù)測(cè)。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)年初的預(yù)測(cè)是,今年全球新增裝機(jī)約140GW,目前預(yù)測(cè)已向下調(diào)整了10~20GW。”上述覆蓋中上游產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司人士向記者說(shuō)。在全球預(yù)測(cè)下調(diào)的情況下,國(guó)內(nèi)裝機(jī)的增長(zhǎng)勢(shì)必意味著國(guó)外裝機(jī)更大幅度的下調(diào)。
4月23日下午,隆基股份召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。公司董事長(zhǎng)鐘寶申表示,基于疫情發(fā)展,公司將更加側(cè)重國(guó)內(nèi)市場(chǎng),提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比。
鐘寶申介紹,目前,美歐日韓地區(qū)的疫情總體是受控的,疫情對(duì)這些地區(qū)的業(yè)務(wù)總量影響不會(huì)特別大,但其他新興地區(qū)今年的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)比較大,原因是在疫情影響下,這些國(guó)家的貨幣匯率不穩(wěn)定,進(jìn)而影響到當(dāng)?shù)毓夥袌?chǎng)的發(fā)展。
現(xiàn)金流重要性凸顯
去年以來(lái),光伏行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵詞就是擴(kuò)產(chǎn),特別是對(duì)于龍頭企業(yè),擴(kuò)產(chǎn)的邏輯就是要用優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能將落后產(chǎn)能擠出市場(chǎng)。今年初,通威股份、隆基股份、晶澳科技等多家龍頭企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
“疫情期間對(duì)現(xiàn)金流的要求肯定是比平時(shí)高一些,但目前我們覺(jué)得問(wèn)題不大。”一家上游頭部廠(chǎng)商人士向記者表示,公司的第二主業(yè)周轉(zhuǎn)快,收入穩(wěn)定,能夠提供很好的現(xiàn)金流,光伏制造端一直以來(lái)不允許有應(yīng)收賬款,“如果我們開(kāi)始虧現(xiàn)金了,行業(yè)內(nèi)基本就沒(méi)有誰(shuí)能熬過(guò)來(lái)。”
該人士認(rèn)為,疫情期間,光伏企業(yè)要拼成本、拼綜合競(jìng)爭(zhēng)力,只要熬過(guò)去,市場(chǎng)是怎么下去的,還會(huì)怎么回來(lái)。此外,受訪(fǎng)的硅片企業(yè)表示,與國(guó)內(nèi)企業(yè)更看重毛利率不同,公司本身一直十分重視現(xiàn)金流;組件企業(yè)也表示,目前公司現(xiàn)金儲(chǔ)備較高,資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度較快。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看,光伏行業(yè)每一輪需求端的恐慌,都會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的調(diào)整以及行業(yè)內(nèi)所有公司盈利能力的下滑。其中,中小企業(yè)由于現(xiàn)金流相對(duì)脆弱且研發(fā)能力相對(duì)缺失,隨著行業(yè)的調(diào)整有可能會(huì)遭遇永久性的退出。
近期,多家A股光伏公司披露了2019年報(bào)及2020年一季報(bào),從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看,行業(yè)分化的勢(shì)頭已經(jīng)顯現(xiàn)。隆基股份一季度完成營(yíng)業(yè)收入86億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.6億元,分別增長(zhǎng)50.6%和204.9%,但公司當(dāng)季的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù),為-5.36億元。
晶澳科技業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,公司一季度業(yè)績(jī)同向上升,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.5億~3億元,增長(zhǎng)189%~247%。公司解釋?zhuān)患径葒?guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓力度加大,出貨量同比增加,同時(shí),公司不斷加強(qiáng)成本管控,毛利率提高。
通威股份一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.2億元,同比增長(zhǎng)26.85%,但凈利潤(rùn)減少近三成。證券時(shí)報(bào)記者了解到,通威股份凈利潤(rùn)下降的原因主要是受到電池片環(huán)節(jié)降價(jià)的影響,去年同期,電池片價(jià)格處于高位,單瓦盈利在0.2元以上。伴隨降價(jià),單瓦盈利性已較去年降低。
有電池片廠(chǎng)商向記者反饋,雖然電池片的成本也在下降,但成本下降的幅度遠(yuǎn)低于價(jià)格下降的幅度,這是令行業(yè)擔(dān)憂(yōu)的一點(diǎn)。
協(xié)鑫集成一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示虧損1.2億元~1.5億元,公司解釋?zhuān)芤咔橛绊?,公司上游供?yīng)商復(fù)工時(shí)間普遍延遲,交通運(yùn)輸受限,原材料價(jià)格及物流成本上升,客戶(hù)訂單交付受阻。海外市場(chǎng)需求隨著海外疫情的爆發(fā),一季度出現(xiàn)一定幅度的延遲和削減。
中來(lái)股份的業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示,公司一季度虧損1700萬(wàn)~2200萬(wàn)元,凈利同比下降161%~179%。公司稱(chēng),由于國(guó)內(nèi)電站項(xiàng)目無(wú)法按期開(kāi)工,部分背膜及組件訂單出貨受到影響;同時(shí),部分原輔料短缺,造成制造成本偏高。
“從不同環(huán)節(jié)來(lái)看,龍頭企業(yè)都要優(yōu)于中小型企業(yè),這個(gè)趨勢(shì)比較明顯了,相關(guān)輔材的龍頭企業(yè)也跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)了一定差距,如光伏玻璃、膠膜、逆變器等。”一位受訪(fǎng)的從業(yè)人士向記者表示,在他看來(lái),疫情之下行業(yè)洗牌已經(jīng)開(kāi)始,一、二季度的業(yè)績(jī)將成為辨別公司質(zhì)量的重要試金石。