相比較2019年財報，三大風電整機商中明陽智能始終保持了良好的“增收亦增利”的發(fā)展態(tài)勢，金風科技和運達股份也從“增收不增利”的窘境中脫身。同時在搶裝潮的影響下，部分整機商獲得了大量訂單，半年度營業(yè)收入、盈利超過了2019年全年。在風電搶裝熱潮的助力下，風電整機商在2020年上半年賺的“盆滿缽滿”。

2020年半年度財報顯示，金風科技營業(yè)收入194.25億元，同比增長23.47%;明陽智能營業(yè)收入83.21億元，同比增長107.24%;運達股份營業(yè)收入35.41億元，同比增長139.38%。相比較2019年上半年的數(shù)據(jù)均有較大幅度的增長。明陽、運達增幅更是超過100%。

從營業(yè)收入角度增長幅度看，三家風電整機商企業(yè)均受益風電搶裝潮，收入均有了一定幅度的增長。但從營收增長數(shù)量的角度看，明陽智能更勝一籌。

具體來看，金風營收增長36.92億元，明陽營收增長43.06億元，運達營收增長20.62億元。明陽以同比增長107.24%，營收增長43.06億元的成績在三家風電整機商中脫穎而出。

將營業(yè)收入和扣非凈利潤結(jié)合起來看更能體現(xiàn)出2020年上半年明陽智能經(jīng)營業(yè)績的突出。

財報顯示，金風科技扣非凈利潤為11.45億元，同比增長12.14%;明陽智能扣非凈利潤為5.21億元，同比增長85.4%;運達股份扣非凈利潤為1013.49萬元，同比增長189.13%(2019年同期為-1137.11萬元)。

三家企業(yè)均保持了扣非凈利潤的同比增長。風電整機商跳出了“增收不增利”的怪圈。

然而，繁花似錦的背后，風電整機商也在面臨著隱隱顯現(xiàn)的危機。

毛利率持續(xù)下落 風電整機商盈利空間受擠壓

雖然風電整機商營收數(shù)據(jù)、盈利數(shù)據(jù)良好，但是三家企業(yè)都面臨了同樣的問題：毛利率降低。

根據(jù)2020年半年度財報披露的數(shù)據(jù)顯示，三家風電整機商的毛利率都有了不同幅度的下滑。其中，金風毛利率為17.4%，同比減少3.52個百分點;明陽毛利率為21.74%，同比下降1.39個百分點;運達毛利率為12.45%，同比下降2.84個百分點。

從表中我們也可以看出，除了運達股份在2019年底毛利率有小幅回升外，三家風電整機商毛利率正在逐漸下降。

針對毛利率下滑的原因，金風科技給出的財報中披露的數(shù)據(jù)較為全面。

根據(jù)金風科技的財報披露，分行業(yè)看，風機及零部件銷售毛利率為12.13%，同比增加0.74%，風電服務(wù)毛利率為-8.6%，同比減少17.42%，風電場開發(fā)毛利率為71.17%，同比增加0.34%，其他業(yè)務(wù)毛利率為58.30%，同比減少2.49%。

分產(chǎn)品看，6S/8S風電機組毛利率為16.8%，同比增長18.30%，是目前金風毛利率最高的風電機組;3S/4S風電機組毛利率為15.74%，同比增長1.96%，該機型也是2020年上半年招標市場中最搶手的機型;2S風電機組毛利率為10.98%，0.39%。1.5MW風電機組毛利率為35.21%，同比增長19.73%。

另外，明陽財報顯示其風機制造毛利率為19.41%，較去年同期穩(wěn)中有升;發(fā)電板塊毛利率達到68.03%，較去年同期提升了2個百分點。

運達股份對毛利率的公示僅體現(xiàn)在不同風機型號中。據(jù)披露，運達2.0MW及以下風電機組毛利率為14.48%，同比下降1.57個百分點;2.5MW風電機組毛利率為12.13%，同比上升1.84個百分點。

三家風電整機企業(yè)毛利率均值僅為17.19%。

形成鮮明對比的是，在和風電整機形成產(chǎn)業(yè)鏈的其他A股上市企業(yè)中，風電主軸企業(yè)平均毛利率為39.6%，風電鍛件企業(yè)平均毛利率為30.8%，風電葉片企業(yè)平均毛利率為17.4%，風電塔筒企業(yè)平均毛利率為26.0%。風電電站毛利率更是高達65.3%。

一方面，風電上游核心零部件的提價正在給風電整機企業(yè)帶來巨大的盈利壓力，作為產(chǎn)業(yè)鏈下游的整機商不得不負擔一整條產(chǎn)業(yè)鏈提價帶來的后果;另一方面，風電項目即將進入退補貼的平價新階段，開發(fā)商對占風電項目投資高達45%~50%成本的風電機組成本提出了更高的降本要求。

整機商更像一個在婆媳之間受“夾縫氣”的老實丈夫。

您認為整機商該如何面對一路走低的毛利率?