不過(guò)，巴西近年來(lái)掀起了一波私有化浪潮，有助于完善基礎(chǔ)設(shè)施公司的管理模式。此外，巴西歷史最低的利率也使長(zhǎng)期融資更有利。
如果說(shuō)巴西開(kāi)發(fā)銀行(BNDES)曾經(jīng)是項(xiàng)目唯一的資金來(lái)源，現(xiàn)在市場(chǎng)上則有更多的投資者愿意投資創(chuàng)新的能源項(xiàng)目。本章節(jié)概述了巴西可再生能源的融資結(jié)構(gòu)。
1. 公共資金
在巴西開(kāi)發(fā)銀行對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的融資中，能源行業(yè)始終扮演著重要角色。在2017年，能源行業(yè)所占的份額達(dá)到了75.12%。
一般而言，巴西開(kāi)發(fā)銀行的部分補(bǔ)貼條件優(yōu)于市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)：
- 融資期限可以達(dá)到24年(限于現(xiàn)有購(gòu)電協(xié)議的最后2年)
- 項(xiàng)目的80%和所有合格的組件都可以參與融資
- 如果本地零件不可用，則允許進(jìn)口
- 項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，寬限期最長(zhǎng)可達(dá)6個(gè)月
其融資利率由三個(gè)部分構(gòu)成：
- 長(zhǎng)期利率(TLP)，約等于該國(guó)的官方通貨膨脹率(IPCA)加上固定利率(2020年9月為每年1.53%)
- 銀行利差(太陽(yáng)能項(xiàng)目的年利率為0.9%，其他能源為1.3%)
- 客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)
如果有第三方金融機(jī)構(gòu)，巴西開(kāi)發(fā)銀行的利差會(huì)更高(太陽(yáng)能項(xiàng)目的年利率為1.05%，其他能源為1.45%);同時(shí)，利率也將基于和金融機(jī)構(gòu)的商議而定。
此外，項(xiàng)目必須遵守當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境、社會(huì)和治理指令。
實(shí)際上，巴西開(kāi)發(fā)銀行的支配性作用經(jīng)常受到批評(píng)，因?yàn)槠鋵?duì)信貸的補(bǔ)貼和政府的控制不利于獨(dú)立的私有金融部門(mén)發(fā)展。不過(guò)，近年來(lái)隨著政治自由化的發(fā)展，巴西開(kāi)發(fā)銀行向金融結(jié)構(gòu)性機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，更加有利于促進(jìn)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。因此，信貸市場(chǎng)出現(xiàn)了大批為能源產(chǎn)業(yè)提供信貸選擇的私營(yíng)企業(yè)。
通過(guò)進(jìn)行更多的結(jié)構(gòu)性工作，巴西開(kāi)發(fā)銀行希望繼續(xù)提供最長(zhǎng)期限的融資，盡管這會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)參與投資的機(jī)會(huì)。
就外國(guó)研發(fā)機(jī)構(gòu)而言，美洲開(kāi)發(fā)銀行(IDB)是巴西最大的多邊伙伴(37%)。其項(xiàng)目主要通過(guò)各州發(fā)展署和針對(duì)南部三個(gè)州的開(kāi)發(fā)銀行(BRDE)實(shí)施。
美洲開(kāi)發(fā)銀行的預(yù)算目標(biāo)之一是通過(guò)提高可再生能源的份額和能效來(lái)彌補(bǔ)該國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的不足。
根據(jù)預(yù)計(jì)，巴西每年多邊融資總額為17.5億美元，但是能源項(xiàng)目并不占主導(dǎo)地位。這是由于大多數(shù)風(fēng)能和太陽(yáng)能項(xiàng)目位于巴西東北部，也就是位于米納斯吉拉斯州和圣埃斯皮里圖州以北的9個(gè)州。該地區(qū)通常由巴西北部銀行(BNB)主導(dǎo)，該銀行由專(zhuān)為該地區(qū)的發(fā)展而設(shè)立的憲法基金會(huì)管理。
在銀行批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)中，至少有70%用于發(fā)電和輸電項(xiàng)目，包括一項(xiàng)名為FNE Sol的計(jì)劃。
這項(xiàng)計(jì)劃的目標(biāo)是為集中發(fā)電及小微型太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)的組件及其安裝進(jìn)行融資，這些系統(tǒng)也適用于其他可再生資源，如風(fēng)能、生物質(zhì)能和小型水力發(fā)電廠。
得益于世界上最寬松的網(wǎng)絡(luò)計(jì)量法，小微型系統(tǒng)安裝的條款頗具吸引力。其融資比例可以達(dá)到100%，分期付款期數(shù)則取決于節(jié)省的能源。最高融資期限為8年，在6個(gè)月的寬限期后開(kāi)始付款。
2. 借貸市場(chǎng)
多年來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施債券已成為具有杠桿作用的金融工具，尤其是在2011年第12431/11號(hào)法律實(shí)施之后。
僅在2019年，企業(yè)發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施債券比上一年增長(zhǎng)56%，這足以證明它們?cè)谶^(guò)去8年中發(fā)展之多;與此同時(shí)，業(yè)務(wù)規(guī)模也發(fā)展的越來(lái)越大，其融資期限也越來(lái)越長(zhǎng)(最高可長(zhǎng)達(dá)25年)。
然而，巴西仍然存在巨大的不足。麥肯錫的一項(xiàng)研究表明，巴西需要在未來(lái)20年內(nèi)每年投資670億美元，才能達(dá)到與其他國(guó)家一樣的水平。
根據(jù)債券的項(xiàng)目規(guī)模、保證金和公司評(píng)級(jí)等特征，融資成本與巴西開(kāi)發(fā)銀行的信用額度相似。在這種情況下，巴西開(kāi)發(fā)銀行創(chuàng)建了一個(gè)購(gòu)買(mǎi)債券的專(zhuān)用基金，最多可購(gòu)入每次債券發(fā)行量的100%。
此外，在對(duì)進(jìn)口部件的融資方面，基礎(chǔ)設(shè)施債券比公共資金更具優(yōu)勢(shì)。由于公共資金與產(chǎn)業(yè)政策掛鉤，對(duì)進(jìn)口的融資只能在無(wú)法在本地生產(chǎn)的情況下進(jìn)行。
潛在買(mǎi)家也無(wú)處不在， 如養(yǎng)老基金，投資基金和家族辦公室等。
近年來(lái)，債券投資群體變得越來(lái)越重要，負(fù)責(zé)管理富裕家庭資源的封閉式基金和最近受到監(jiān)管的捐贈(zèng)基金旨在解決許多大城市的主要基礎(chǔ)設(shè)施限制，養(yǎng)老基金和替代性投資基金則相應(yīng)在尋找有形資產(chǎn)。
雖然背后的原因各不相同，這些基金都有著共同的目標(biāo)：應(yīng)對(duì)巴西有史以來(lái)的最低利率。除了環(huán)境方面的要求外，穩(wěn)定、高水平的ESG基金歷史回報(bào)也有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
然而，新冠疫情缺延遲了這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。第一季度的債券發(fā)行量與去年同期相比下降了40%。但隨著疫情的恢復(fù)，市場(chǎng)將大概率有所回升，其中能源公司將是投資者的首選。
3. 基礎(chǔ)設(shè)施股票基金
巴西證券交易委員會(huì)(CVM)負(fù)責(zé)管理當(dāng)?shù)氐幕饦I(yè)，并于2019年批準(zhǔn)了一系列基礎(chǔ)設(shè)施私募股權(quán)投資基金(FIP-IEs)，主要針對(duì)能源行業(yè)，該行業(yè)擁有更為統(tǒng)一的監(jiān)管框架。
盡管開(kāi)發(fā)銀行的參與減少，但能源項(xiàng)目融資卻蓬勃發(fā)展。
在私募股權(quán)投資基金結(jié)構(gòu)中，能同時(shí)滿(mǎn)足項(xiàng)目和能源工廠的靈活性是關(guān)鍵因素。投資經(jīng)理可以自由管理從資產(chǎn)選擇、盡職調(diào)查、到跟進(jìn)和撤資所有投資流程。
盡管大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施部門(mén)專(zhuān)注于能源的產(chǎn)生、傳輸和分配，但隨著個(gè)人投資者尋求多樣化的投資選擇，其他基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也將很快跟進(jìn)。展望未來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施股票基金普及度的進(jìn)一步擴(kuò)展只是時(shí)間問(wèn)題。
4. 應(yīng)收賬款投資基金 (FIDC)
與此同時(shí)，其他受監(jiān)管的基金正在適應(yīng)新興需求：
近期，應(yīng)收賬款投資基金(FIDC)開(kāi)始在分布式發(fā)電零售業(yè)務(wù)中實(shí)施小額信貸和無(wú)追索權(quán)融資。
現(xiàn)在，巴西家庭可以分60期付款購(gòu)買(mǎi)太陽(yáng)能系統(tǒng);分配電價(jià)補(bǔ)貼的投資回收期長(zhǎng)達(dá)5年，而這些設(shè)備的總使用期限為25年。
如本章所言，盡管開(kāi)發(fā)銀行對(duì)能源行業(yè)的參與有所減少，但巴西的能源項(xiàng)目融資出現(xiàn)了很多新的選擇。而現(xiàn)有的低利率環(huán)境也為可再生能源投資者創(chuàng)造了新的金融市場(chǎng)解決方案。
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