編者按

2014年，全球大宗商品價格普跌。其中，原油價格出現(xiàn)階梯式暴跌，一度逼近50美元/桶，創(chuàng)出5年新低；能源、鋼鐵、橡塑等20余品種創(chuàng)出3年來的最低位；鋼鐵板塊“災(zāi)情”最為嚴(yán)重，以鐵礦石、螺紋鋼為首的8個品種價格觸及10年來的最低位。進(jìn)入2015年，市場預(yù)期的拐點(diǎn)能否出現(xiàn)，大宗商品將何去何從？

正方：曙光初現(xiàn)止跌在望

“2014年大宗商品58個品種中只有6個上漲，其他的都是下跌，平均跌幅超過15%，這是非常可怕的。”在昨日由生意社主辦的“2015年度大宗商品市場高峰論壇”上，生意社首席分析師劉心田說。

他進(jìn)一步分析稱，造成2014年大宗商品“超跌”的主要原因有兩個，一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素，當(dāng)前各行業(yè)都出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩；另一個是資本因素，2014年中國經(jīng)濟(jì)增速放緩直接導(dǎo)致大宗商品價值被重估，資本大批量逃離大宗商品市場，在新的能夠刺激大宗商品的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)被充分發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可前，資本大量回歸的可能性不大。

鑒于此，他認(rèn)為，2015年全球大宗商品走勢會比較糾結(jié)。“從今年這幾天的情況來看，我們預(yù)期的拐點(diǎn)并沒有到來，大宗商品超跌的多米諾骨牌效應(yīng)還在繼續(xù)，原油價格還會下跌，但其跌幅也會有限。”劉心田預(yù)計(jì)，2015年下半年原油價格或在60美元/桶附近振蕩。

不過，他也提到，由于大宗商品市場的利空消息已消耗得差不多，2015年大宗商品價格的定位將會提前完成，部分品種或迎來一波小陽行情。“當(dāng)前部分品種的價格已經(jīng)接近大宗商品黃金期前的水平了。客觀地說，部分大宗商品已經(jīng)具備階段性抄底的價值。”劉心田說。

期貨日報記者從當(dāng)天的會議上了解到，目前已經(jīng)有部分行業(yè)出現(xiàn)了提前抄底的現(xiàn)象。以礦業(yè)為例，天津國際礦業(yè)權(quán)交易所副總裁錢海云表示，去年礦業(yè)投資非常低迷，但今年已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，到目前今年已經(jīng)投資了108億美元，其中有60億美元是五礦集團(tuán)投資用于海外并購。

“今年確實(shí)有資金開始抄底了，這也從側(cè)面表明，今年礦業(yè)品種相關(guān)價格不會跌得太深了。”錢海云說，去年年末至今鐵礦石和原油暴跌是因?yàn)樘厥馇闆r，鐵礦石資源掌握在海外的幾大巨頭手中，他們希望利用這個時機(jī)把高成本礦石擠出市場。

在錢海云看來，今年鎳將會是一個表現(xiàn)相對好的品種。“印尼禁礦，其今年的供應(yīng)不會太好，而中國企業(yè)在印尼投資的鎳礦距離產(chǎn)能釋放還有一定時間。另外，鎳價去年上漲了50%多后，又跌了70%—80%，泡沫被擠掉了。”錢海云說。

銅也是錢海云比較看好的一個品種。“雖然全球銅市處于過剩狀態(tài)，但電力、交通對銅的消費(fèi)會起到比較大的作用，從2015年二三季度開始，銅價將會企穩(wěn)，甚至可能會有一點(diǎn)漲幅。”

反方：跌勢未止還有“續(xù)集”

對于處在歷史低位的大宗商品市場，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬認(rèn)為多數(shù)商品在上半年將持續(xù)處于承壓狀態(tài)。

縱觀全球市場，如今歐版QE箭在弦上，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期較強(qiáng)，“強(qiáng)勢美元”打壓以其計(jì)價的大宗商品的局面尚沒有要改變的征兆，而除美國以外的多數(shù)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度也不見起色。經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，需求與投資熱情自然也不高，供需問題沒有得到改善，商品市場就難有翻身機(jī)會。除了受天氣因素影響較強(qiáng)的農(nóng)產(chǎn)品可能出現(xiàn)季節(jié)性波動以外，大宗商品市場沿著去年的趨勢演一出“續(xù)集”也不足為奇。

此外，石油價格在何處觸底反彈也有很大的不確定性。寶成期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，石油價格走弱使能源成本下降，一定程度上也會利好美國經(jīng)濟(jì)，有助于美元保持強(qiáng)勢，而美國經(jīng)濟(jì)向好又會促使美國頁巖油產(chǎn)出的增加，這使得石油難以減產(chǎn)，原油價格由此還可能會繼續(xù)承壓。

美國2014年12月非農(nóng)就業(yè)報告將于今晚公布。本周三，素有“小非農(nóng)”之稱的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國2014年12月ADP民間就業(yè)人數(shù)增加24.1萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期值22.6萬人及前值22.7萬人，美元指數(shù)在當(dāng)日創(chuàng)9年新高，同時使得市場對今晚即將出爐的非農(nóng)就業(yè)報告信心十足。

本周各種國際重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛至沓來。值得注意的是，除了ADP數(shù)據(jù)向好以外，美國2014年12月ISM非制造業(yè)PMI意外創(chuàng)半年新低，11月工廠訂單也不及預(yù)期，環(huán)比下降0.7%。而歐元區(qū)通脹率自2009年以來首次跌至負(fù)值，陷入技術(shù)性通縮境地。

程小勇認(rèn)為，雖然美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但總體尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)仍舊向好，美聯(lián)儲今年的加息趨勢不會改變。對比歐元區(qū)等其他經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)的走弱，美元漲勢將會持續(xù)。昨日凌晨公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要也顯示，美聯(lián)儲官員對長期通脹看好，認(rèn)為短期通脹走低并不會阻礙加息進(jìn)程。

然而，付鵬對期貨日報記者表示，油價下跌造成美國通脹走低的情況仍值得關(guān)注，因?yàn)橥洺掷m(xù)降低對加息預(yù)期的影響幾乎是難以避免的。目前，通脹水平與加息預(yù)期之間的相悖的狀態(tài)已經(jīng)在國債市場中有所表現(xiàn)——反映通脹水平的10年長期債券收益率持續(xù)走低，而反映加息預(yù)期的2年短期債券收益率則走高。

同時值得注意的是，美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平分道揚(yáng)鑣，石油價格持續(xù)下跌可能使未來消費(fèi)者價格指數(shù)進(jìn)一步走低。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長卻伴隨著價格水平的走低，付鵬認(rèn)為，這種矛盾背景下，若油價未能見底回升，美聯(lián)儲選擇上調(diào)短期利率的時機(jī)將更難把握。